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四大行債轉股實施機構全部落地

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發布時間:2017-11-22

   銀監會近日下發《關于中銀金融資產投資有限公司開業的批復》,這意味著四大行的債轉股實施機構全部落地。此時,距離國務院出臺債轉股“總綱領”已經過去一年有余。

  這一年多的時間里,債轉股的動靜并不小,已簽約的債轉股金額也不少,但是“擲地有聲”的落地項目卻不多。有券商報告測算,市場化債轉股只有不到14%的項目已經執行。

  記者采訪的專家指出,簽約容易落地難的現象,恰恰是遵循市場化、法治化路徑的表現。因為簽約僅僅是反映市場潛在需求空間和初步意向,落地則需要企業、銀行、原有股東和債務人等多方磨合。市場目前的進展是正常合理的,不能一味強調速度和規模。

  四大行債轉股實施機構均已落地

  隨著銀監會正式批準中銀金融資產投資有限公司開業,四大行的債轉股實施機構均已順利落地。

  去年10月,國務院出臺《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》,允許銀行申請設立符合規定的新機構開展市場化債轉股,由此拉開了四大行布局債轉股實施機構的序幕。2016年底,四大行陸續發布公告,宣布擬出資成立專營債轉股業務的資產管理子公司。

  建行首先行動,其旗下的建信投資于今年7月20日獲批開業,注冊資本金120億元,主要從事市場化債轉股及配套支持業務;7天后,農銀投資也獲批開業,注冊資本金100億元,是農行系統內注冊資本金規模最大的全資子公司;工行旗下的工銀投資也在9月獲批開業,注冊資本金120億元。

  從獲批到正式開業,這幾家機構籌備速度驚人。上證報記者統計,上述三家機構從銀監會獲批開業到正式開業均僅用了兩周左右的時間。

  各大行也在努力拼搶債轉股市場,最早布局的建行似乎正領跑市場。建信投資執行董事、總裁張明合曾在接受采訪時表示,截至9月8日,建行已與42家企業達成市場化債轉股合作意向,簽訂了合計5542億元的框架協議,其中11家企業的15個項目已落地資金633.8億元,簽約金額和落地金額占據目前債轉股市場的一半左右。

  工行在債轉股市場同樣加重砝碼。9月26日工銀投資開業當天,該公司即與6家企業簽署了合計830億元的債轉股合作框架協議。截至當日,工行已經與28家企業簽訂總額3455億元的市場化債轉股合作協議。

  農行則正加緊布局。近日,農行與農銀投資、農銀國際、農銀匯理等子公司聯合推動河南交通投資集團有限公司的首筆37.5億元債轉股項目落地,這也是農行為大型地方國企辦理的首單債轉股基金。

  簽約容易執行難并非壞事

  大型國有銀行并不是債轉股市場里的唯一玩家。11月18日,西昌礦業市場化債轉股項目完成工商登記變更,背后的牽頭者是中國信達。山東銀監局公布的數據顯示,截至10月末,其轄區內銀行業簽約“債轉股”項目1138億元,落地近180億元。

  梳理四大行、資產管理公司以及各地情況均可發現,簽約相對容易,但是從目前進展情況看,落地或者執行起來并不容易。例如,建行已落地的項目金額僅占已簽約金額的11.44%。

  此前,瑞銀發布報告稱,市場化債轉股已正式推出一年,但執行進度仍然緩慢。瑞銀根據公開數據建立的債轉股數據庫顯示,目前共公布了81個案例,總規模1.04萬億元,其中只有13.7%已經執行。

  對此,社科院金融所銀行業研究中心主任曾剛指出,“簽約容易落地難”恰恰是遵循市場化、法治化路徑的表現,是對的節奏。因為簽約僅僅是反映市場潛在需求空間和初步意向,落地則需要企業、銀行、原有股東和債務人等多方磨合、認可方案,“真要快的話,就成行政命令了”。

  他解釋稱,從內部環境看,債轉股的對象一般都是已經出現經營問題的企業,重組肯定牽扯各方利益,不可能一帆風順;從外部環境看,目前市場資金成本在上升,債轉股的過程中,需要用新的資金來源把舊債換掉,而新的資金來源必定需要較高的回報,但是債轉股的企業不一定同意,所以資金環境是制約債轉股落地的核心環節;從制度環境看,目前配套退出政策欠缺,存在投資人收益和回報不確定的問題。

  “所以我個人覺得,市場目前的進展是正常的、合理的,而且也不能一味強調速度和規模,不然會偏離初衷,大家都變成為了完成任務來做這件事,反倒會導致風險。”曾剛表示。

  曾剛認為,債轉股是配合企業改革的輔助手段,要把它放到企業去杠桿的大框架中去討論,不必刻意強調規模,否則會舍本逐末。

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